OPECプラスが予想外の増産を2か月連続で日量41万1000バレル実施し、世界経済の低迷で需要の縮小が深刻化したため、国際原油価格は大幅に下落した。ブレント原油価格は年初1バレル82ドルから5月15日には1バレル63.71ドルまで下落を続け、約4年ぶりの安値を記録した。 5月15日、WTI原油価格は下落を続け、62の水準を突破した。最新の相場は1バレルあたり60.32ドルで、明らかに下落圧力がかかっている。

原油価格変動の情報源：TradingView

しかし、エネルギー部門全体が圧力を受ける中、Energy Transfer (NYSE: ET) は投資家に安定性をもたらし、 5月15日までの約30日間で同社の株価はS&P 500エネルギー指数を大幅に上回りました。

エネルギー転送 vs. S&P 500エネルギー指数 出典: TradingView

反循環的なビジネスモデル

北米最大のミッドストリームエネルギーインフラ事業者のひとつであるEnergy Transferの主力事業は、石油やガスの輸送、保管、処理などのインフラサービスに重点を置いています。同社の主な収入源は、変動する石油・ガス価格に依存する商品取引ではなく、長期契約に基づくパイプライン輸送・保管サービスである。同社は、米国の主要なエネルギー生産地域と消費市場を通る12万キロメートルを超える天然ガス、天然ガス液、原油のパイプライン網を所有しています。

パイプライン輸送事業は公益事業的な性格が強く、同社の収益は主に天然ガスパイプライン輸送や原油貯蔵のサービス料など長期固定料金契約によるものである。これらの収益は原油価格に直接関係しているわけではありませんが、長期のテイク・オア・ペイ契約を通じて固定されており、同社のキャッシュフローの予測可能性と反循環性を保証しています。

データによれば、同社の利子・税金・減価償却前利益（EBITDA）の90％以上は固定費モデルから得られ、10％未満が石油価格に直接影響される。このモデルでは、価格低迷により上流企業が生産量を削減したとしても、中流パイプラインの輸送需要は短期的には依然として一定の堅固なサポートを受けることになる。

画像出典: Energy Transfer

そのため、年初から原油価格が変動し、下落しているにもかかわらず、 Energy Transferの収益構造の安定性には大きな影響は出ていません。 2025年第1四半期、ブレント原油価格が1バレル60ドルを下回ったにもかかわらず、エナジー・トランスファーの調整後EBITDAは前年同期比5.7%増の41億ドル、純利益は1.65%増の17億2000万ドルとなった。分配可能キャッシュフローはわずかに減少して 23 億 1,000 万米ドルとなったものの、現在の配当金支払いに必要な水準を依然として大幅に上回っています。

画像出典: Energy Transfer

また、輸送量は全般的に増加し、原油輸送量は前年同期比10％増となったほか、天然ガス・液化ガス関連事業も緩やかな拡大を維持するなど、事業ネットワークの成長性が伺える。

高い配当と税制優遇

上場マスター・リミテッド・パートナーシップ（MLP）であるEnergy Transferは、フリー・キャッシュフローの大部分を投資家に分配するという独自の財務構造を持っています。同社は2025年第1四半期に、 1株当たり0.3275ドル（年換算1.31ドル）の四半期配当と、S&P 500指数の1.5%を大幅に上回る7.8%の配当利回りを発表した。この高い配当金は、投資家に安定したキャッシュフローを提供すると同時に、MLP の課税繰り延べの仕組みを通じて現在の税負担を軽減します。投資家は保有期間中は配当金に対する税金を支払う必要がなく、売却時にキャピタルゲイン税率でのみ税金を支払います。

Energy Transferの配当の持続可能性が非常に強いことは注目に値します。 2025年第1四半期の分配金カバレッジ比率（分配可能キャッシュフロー／配当金）は1.5倍となり、業界平均の安全ライン1.2倍を上回っています。同社経営陣は今年初め、2025年までに少なくとも5％の配当成長率を達成するという目標を掲げ、四半期配当の増額を発表し、投資家の信頼をさらに高めた。

エナジー・トランスファーは将来について楽観的なガイダンスを示し、2025年の調整後EBITDAは161億ドルから165億ドル、成長資本支出は約50億ドル、メンテナンス資本支出は約11億ドルになると予想している。経営陣は、ほとんどの新規プロジェクトが2桁の利益を達成し、キャッシュフローが2026年に始まると予想しています。

シティのアナリストは、エナジー・トランスファーが今後数年間で3%から5%の成長目標範囲の上限を達成し、約40億ドルという巨額の成長資本支出予算を維持しながらも、配当後フリーキャッシュフロー（FCFaD）が8億ドルを超え、2026年までにフリーキャッシュフローがプラスに転じると予想している。

業界の配当

2025年5月から6月にかけて月間生産量を日量41万1000バレル増加させたが、これは短期的には原油価格に圧力をかけたが、この政策はエネルギー移転に構造的な機会をもたらした。生産量の増加は、より多くの原油をパイプラインで製油所や輸出ターミナルに輸送する必要があることを意味し、これはEnergy Transferの輸送量の増加に直接影響します。例えば、 2025年第1四半期の同社の原油輸送量は前年同期比10％増加しており、ヒュー・ブリンソン・パイプラインプロジェクトの第1期建設により輸送能力がさらに向上する。

さらに、生成 AI の爆発的な成長により、エネルギー消費構造が変化しています。データセンターにおける天然ガス火力発電の需要が急増しており、 Energy Transfer はこの市場をリードしています。エナジー・トランスファーの共同CEOトム・ロング氏は、同社の第3四半期決算説明会で、2025年初頭までに10州にある40以上のデータセンター候補からの天然ガス接続の要請を評価していると述べた。

現在、Energy Transfer は、主力AI データセンターに安定したガス源を提供するために、 Cloudburst Data Centers と長期契約を締結しています。テキサス州での事業運営をサポートするため、 8つの新しい10メガワット天然ガス火力発電所のうち最初の施設が稼働を開始しました。この傾向は、Energy Transfer に増分収益をもたらすだけでなく、従来のエネルギーからデジタル インフラストラクチャへの評価ロジックの変革を促進する可能性もあります。

さらに、中国と米国は関税を引き下げ、世界的な貿易摩擦は緩和し、エネルギー貿易障壁は大幅に削減されました。エナジー・トランスファーのLNG輸出事業は、中国市場における需要の増加から直接恩恵を受けることになるだろう。以前中国ENNグループと締結した年間270万トンのLNG供給契約により、長期的な収益が確保されている。

評価の可能性

Energy TransferのEV/EBITDA比率は2025年5月時点で8.1倍であり、これは過去5年間の平均である約9倍よりも低く、ミッドストリーム業界の平均である約10倍よりも大幅に低い。この評価水準は、原油価格の下落に対する市場の過度の懸念を反映しているが、同社の安定したキャッシュフローと成長の可能性は考慮されていない。

技術的な観点から見ると、 Energy Transfer の株価は、今年4 月に14.32ドルの安値を記録した後、最近は安定化の兆しを見せています。アナリストのコンセンサスでは、評価は「中程度の買い」、目標価格は 22.09 ドルとなっており、今後 12 か月で 30% の値上がりが見込まれています。ウェルズ・ファーゴは同社の資産の質と配当の安全性を重視し、目標株価を21ドルとして買い推奨を維持した。

エネルギー転送データソース: TradingView

2025年後半の経済回復がエネルギー需要を押し上げれば、 Energy Transferの株価は業績成長と評価向上の二重の恩恵をもたらすと期待されます。安定した収益を求め、マクロ経済変動に対するヘッジを望む投資家にとって、 Energy Transfer は米国株式市場における高利回り資産プールの一員であり、特に注目に値します。