要点:

1. トランプ米大統領は、EUからの輸入品に50％の関税を課す計画を7月9日まで延長すると発表し、貿易摩擦激化への市場の懸念を和らげた。

2. S&P 500先物は4日連続の下落の後、1.5%上昇し、重要なテクニカルレベルである200日移動平均を突破し、テクニカル的には潜在的な強気パターンを形成した。

3. しかし、EUとの交渉が決裂したり、連邦準備制度理事会が6月の会合でタカ派的な姿勢を維持したりすれば、米国株は依然として二番底を打つ可能性がある。

S&P500先物は先週4日連続の下落を記録した後、今週初めに反発し、5月26日（月）には1.5%近く上昇し、200日移動平均（5889.97ポイント）の重要なテクニカルレベルを一気に突破した。

この反発は、EUからの輸入品に予定されている50%の関税を7月9日まで延長するというドナルド・トランプ米大統領の発表に対する市場の前向きな反応を浮き彫りにし、緊迫した貿易摩擦の緩和と重要な強気のテクニカル形成に貢献し、短期的な市場心理が明らかに改善している。

S&P 500指数先物データソース: TradingView

しかし、一般的に言えば、政策シグナルの発表によって引き起こされるこの種の上昇は、強い短期的特徴を持つことが多い。ホワイトハウスが設定した最終関税決定日である7月9日が近づくにつれ、市場は再び不確実性の潜在的な影響に直面する可能性がある。

リバウンドの性質

トランプ米大統領は5月26日、欧州委員会委員長との電話会談後、当初6月1日に発効予定だったEU製品への高関税賦課計画を7月9日に延期すると発表した。この動きは最終的な貿易合意にはつながらなかったものの、投資家の貿易戦争激化に対する短期的な懸念を和らげるには十分であり、S&P500先物はこの日1.5%近く急騰し、関税懸念で失っていたテクニカルなサポートを取り戻した。

技術的な観点から見ると、この上昇は先物が市場心理において大きな意味を持つ重要な水準である200日移動平均線を取り戻すのに役立った。一方、S&P500指数は5月19日に一時5,963.60ポイントの高値を付けたが、その後関税のニュースや米国債利回りの上昇に対する懸念から急落し、一時は主要サポートの5,800ポイントを下回った。現在、センチメントが回復するにつれ、テクニカル面ではダブルボトム（Wボトム）構造の萌芽が形成される可能性がある。

S&P 500指数データソース: TradingView

現在、 S&P 500 指数の最初の抵抗レベルは、上記の6,000 ポイントの整数レベルにあります。これを突破すれば、史上最高値の6,100～6,150ポイントまで上昇する余地が生まれるかもしれない。

S&P 500指数データソース: TradingView

しかし、歴史を振り返ると、政策緩和はトレンドの反転よりもむしろ「事実を売る」反応を引き起こす可能性が高い。この回復は迅速ではあるものの、持続的なプラス要因がないため、長続きしない可能性があります。

まず、関税の延長は前向きなシグナルではあるが、欧州と米国間の根本的な貿易の違いを変えるものではない。両者が7月9日までに中核問題で合意に至らなければ、市場は再び同様、あるいはさらに深刻な変動に直面する可能性がある。過去の経験から、期待が満たされた後、実質的な進展がない場合は、投資家は利益確定を選択することが多いことがわかります。

重要なのは、関税の脅威がエスカレートする前に、S&P 500 はすでにいくらかの下落を経験しており、技術的には売られ過ぎの状態だったことです。 S&P 500の14日間相対力指数は、一時的に30という危機的な水準に近づきました。売られ過ぎの状態では、わずかなプラス要因でも大きな反発を引き起こす可能性があり、特に今後さらに多くのプラス要因が出現すれば、この反発はより持続的な上昇に発展する可能性があります。

S&P 500指数データソース: TradingView

市場行動の観点から見ると、SPY（S&P 500 ETF）は5月26日に3.22％上昇し、売買回転率は552％と高く、短期資金の大量流入が見られ、テクニカルな取引が優勢だった疑いがある。今後、根本的なサポートが欠如した場合、この反発を維持することは困難になるかもしれない。

また、指数の取引量は5,880ポイント付近で大幅に増加しなかったことから、上昇局面では投資家の参加が同期的に増加せず、価格と取引量の間に乖離が生じたことがわかる。これは典型的な警告サインです。

S&P 500指数データソース: TradingView

全体として、S&P 500 指数の現在のテクニカル チャートは、強気派と弱気派の勢力が膠着状態にある、観察期間にあります。指数が5,800ポイント以上を維持し、さらに前回高値の5,963.60ポイントと整数の節目の6,000ポイントを突破することができれば、短期的なトレンド反転がより説得力を持つようになるだろう。そうでなければ、偽の突破後のさらなる下落、特に5659ポイントの下限付近のサポートエリアを警戒する必要があります。

S&P 500指数データソース: TradingView

本当の転換点

中長期の反転トレンドを構築したい場合は、以下のサポート要因のサポートが必要になる場合があります。

企業収益の向上こそが最も根本的な原動力です。ゴールドマン・サックスは年初に発表した調査レポートで、2025年のS&P500指数上昇の主な原動力は業績支援、すなわち1株当たり利益（EPS）の成長であるとし、S&P500指数のEPSは2025年に前年比11.20％、2026年には7.46％増加すると予想しており、指数評価の拡大を支えるものとしている。

しかし、第1四半期の決算シーズンは概ね予想を上回ったものの、多くの製造業やテクノロジー大手は業績予想を引き下げたり取り消したりすることを選択しており、貿易摩擦や消費低迷による収益性の低下が浮き彫りになっている。

連邦準備制度理事会の政策スタンスの転換は、株式市場の上昇を支える重要な要因の一つだ。しかし、現状から判断すると、FRBは依然として「様子見＋消極的」な姿勢を維持しており、緩和の兆しは見られない。

シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）の「 Fed Watch 」データによると、6月に金利を据え置く確率は94.4 ％ 、7月に金利を据え置く確率は74.9 ％となっている。市場はFRBが早ければ9月にも利下げを行うと予想しており、 2025年の利下げは2回のみと見込んでいる。これはこれまでの予想である75ベーシスポイントから大幅に減少している。

画像出典：CME

以前、 FRBの次回利下げの時期を7月から12月に延期していた。モルガン・スタンレーは、今年は利下げゼロを予想している。同局は5月16日の報告書で、米国のインフレは5月から大幅に上昇すると予想され、年間インフレ率は3.0～3.5％に上昇する可能性があり、連邦準備制度理事会は2025年に金利を据え置くことを余儀なくされるだろうと述べた。

一方、米連邦準備制度理事会（FRB）はバランスシート縮小のペースを鈍化させ、2025年4月から米国債の月間削減限度を250億ドルから50億ドルに引き下げたが、量的引き締め（QT）政策は若干緩和されていることを示している。しかし、FRBのバランスシートは5月14日までの週に3兆2400億ドルとなり、前週の3兆ドルから増加した。バランスシートの縮小ペースは遅い。

さらに、市場が真のトレンド反転を迎えるためには、マクロ経済が依然として活発な在庫補充サイクルにあり、産業チェーンの量と価格が上昇する必要がある。しかし、現在、米国の経済指標は弱く、消費者信頼感指数は低下し、製造業PMIはまだ拡大範囲内で安定していないため、経済成長の勢いには疑問が残る。

結論

上記のシグナルが同時に現れれば、市場の中期トレンドの反転を示す強力な証拠となるでしょう。逆に、EUとの交渉が決裂したり、FRBが6月の会合でタカ派的な姿勢を維持したりすれば、米国株は再び底値を付け、5,500～5,600のサポートレンジを再び試す可能性がある。