JPモルガン・チェースが7月15日に決算発表を予定しており、2025年第2四半期決算シーズンが正式に開幕します。S&P500構成企業の決算発表時期は7月下旬から8月上旬に集中していますが、この時期は業績動向、市場期待、そしてマクロ経済変動の影響を評価する上で重要な時期です。

市場コンセンサス、アナリストの予想の変化、業界の動向に基づくと、来たる第 2 四半期の決算シーズンは、期待値の低下、業界間の大きな違い、継続的なリスクなど、さまざまな要因を反映すると予想されます。

収益報告は予想を簡単に上回る可能性がある

2025年6月現在、S&P 500指数の第2四半期の利益成長率に対する市場の期待は大幅に下方修正されています。FactSetのデータによると、現在のコンセンサス予想は前年比4.9%増で、年初予想の9.3%増を大幅に下回っています。エネルギーセクターを除外すると、全体の利益成長率はマイナスになる可能性もあります。

画像出典： FactSet

下方修正の主な要因としては、同社経営陣がより慎重な業績ガイダンスを発表したこと、アナリストが利益予想を修正し続けたこと、4月と6月に実施された関税政策が利益率を圧迫し始めたことが挙げられる。

しかし、第1四半期に反映されているように、期待値が大幅に低下する中で、企業収益が「予想を上回る」可能性が高まっています。2025年第1四半期には、S&P500構成企業の約8割が予想を上回る収益を達成し、最終的な実績成長率は当初の7.2%から約13.3%に上方修正されました。

第2四半期の利益水準が低かったことを考慮すると、市場は再び「期待管理」による同様の好結果を目にする可能性がある。第2四半期の最終的な実質成長率は依然として8%～10%に達すると予想されている。

業界のパフォーマンスは差別化される

今四半期の収益成長は、引き続き高度に差別化されたものとなるでしょう。情報技術と通信サービスセクターが主な成長の原動力となるでしょう。現在の予測によると、テクノロジー業界の収益は前年比16％増、通信サービス業界は約30％増と予想されています。特に、Nvidia、Microsoft 、 Apple、Broadcomなどの大手テクノロジー企業は、AIの波に牽引され、引き続き力強い成長の勢いを見せています。市場では、Nvidiaの四半期売上高が前年比50％以上増加する可能性があり、通期業績予想も引き続き引き上げられる可能性があると予想されています。

通信サービス部門では、ワーナー・ブラザース・ディスカバリーは依然として赤字が続くものの、前年比ベースが低いため損失幅は大幅に縮小し、部門全体の成長率を支えることになるだろう。

一方、エネルギーセクターは、第2四半期のS&P500指数全体の収益パフォーマンスを大きく引き下げると予想されています。国際原油価格の高値からの反落と世界的な需要モメンタムの鈍化の影響を受け、エネルギー企業の収益は前年比で25%以上減少すると予想されています。米国エネルギー情報局（EIA）は、2025年第2四半期のブレント原油の平均価格が1バレルあたり75ドルで、前年同期をわずかに下回ったと報告しました。高いベース効果と在庫調整圧力の下、業界全体の売上高と利益は同時に圧迫されています。

さらに、このセクターの将来の設備投資と株主還元に対する市場の期待も低下しており、バリュエーションは上値を支える材料に乏しい状況となっている。中東の地政学的情勢は足元で再び緊迫しており、国際原油価格は短期的には78ドルを超える水準まで押し上げられているものの、6月24日時点では、ドナルド・トランプ米大統領がイスラエルとイランが包括的停戦で完全合意に達したと一方的に発表したことを受け、 WTI原油とブレント原油の価格は高値から70ドルを下回る水準まで下落しており、地政学的リスクに対する市場のプレミアム価格設定には依然として不確実性が残っていることを示している。

画像出典: TradingView

ガイダンスリスクの上昇

第2四半期決算シーズンにおける最大のリスクは、依然として企業の将来ガイダンスにあります。2025年第1四半期末時点で、S&P 500企業の60%以上が、特に小売業や自動車といった景気循環産業において、予想を下回る第2四半期の業績見通しを発表しています。第2四半期に入り、米国政府による新たな関税措置が徐々に発動される中、企業が直面するコスト圧力と需給変動は依然として安定しておらず、業績見通しの悪化が決算発表サイクル全体を支配する可能性があります。

今年下半期の収益に関する市場の期待は調整の過程にあります。ゴールドマン・サックスは2025年3月、通期EPS成長率予想を9 %から7 %に引き下げ、EPS目標を268ドルから262ドルに引き下げました。

画像出典：ゴールドマン・サックス

一方、ファクトセットの通期利益成長率予測は9.0%です。「トップダウン」と「ボトムアップ」の予想の乖離を見ると、前者は2025年の通期EPSを268ドル、2026年を288ドルと予測しているのに対し、後者は274ドルと308ドルと予測しており、アナリストの楽観的な予想と実際の企業ガイダンスの間の緊張関係を反映しています。

重要なのは、第2四半期のマクロ経済背景が複雑かつ不確実であることです。貿易政策の影響が徐々に波及していることに加え、市場は高金利、消費の低迷、製造業の回復の不十分さなど、複数の課題に直面しています。特に、小売売上高やISMサービス業指数といった先行指標の低下傾向を背景に、企業の収益性はより大きな圧力に直面しています。

同時に、バリュエーションは上昇を続けています。2025年6月中旬、S&P 500の12ヶ月株価収益率（PER）は21.6倍に上昇し、5年平均（19.9倍）および10年平均（18.4倍）を大幅に上回りました。過去12ヶ月間のPERは25.9倍と高い水準でした。収益予想の継続的な下方修正を背景に、現在の高バリュエーション水準は強力なサポートを欠いており、投資家はその後の業績実現により敏感になるでしょう。

結論

業績予想へのプレッシャーやマクロリスクの高まりにもかかわらず、市場全体は依然として一定の回復力を示しています。2025年第1四半期決算発表時において、業績が予想を上回った企業の株価は発表前後で平均1.9%上昇したのに対し、業績が予想を下回った企業の株価は1.9%下落しましたが、いずれも過去5年間の平均水準を上回っています。これは、市場が依然として業績の実現と堅固なファンダメンタルズを持つ銘柄を選好していることを示しています。

の企業収益の伸びは依然として概ね楽観的であり、2桁台半ばまで加速すると予想されています。ただし、この成長は貿易情勢の安定化、AI投資の収益実現、そして金利環境の改善に依存します。