近年、自社株買いは特に金融業界において、企業の資本配分における重要な手段となっています。大手銀行の自社株買い計画は、企業の自己付加価値の表れであると同時に、市場へのシグナルとしても機能しています。2024年には、S&P 500企業による自社株買いの総額は9,425億米ドルを超えました。特に現在の経済環境において、自社株買いは株主還元の中核的な手段となっています。自社株買いは、企業の財務状況と将来の市場動向への期待を反映しています。

S&P 500指数の配当と自社株買いデータ出典: S&P Global

2025年には、金利調整、景気減速、銀行業界の構造変化の影響を受けて、モルガン・スタンレー、ウェルズ・ファーゴ、シティグループといった大手銀行が大規模な自社株買い計画を開始しました。銀行の自社株買い行動は、資本還元戦略であると同時に、市場の変化への対応手段でもあります。

では、この自社株買いの波は金融セクターの価格設定の見直しを示唆するものなのか、それとも単に短期的な株価回復に過ぎないのか？

自社株買いとは何ですか？

自社株買いとは、企業が流通市場から自社株を買い戻し、消却または自己株式への転換を行うことを指します。トランプ政権が2017年に法人税減税を実施して以来、企業のキャッシュフローが増加し、自社株買いの人気が高まっています。現金配当と比較して、自社株買いは発行済み株式数を減らすことで間接的に1株当たり利益（EPS）と自己資本利益率（ROE）を増加させます。同時に、キャピタルゲイン税率は配当税率よりも低いため、税制上の優遇措置もあります。さらに、自社株買いはより柔軟で、いつでも停止できるため、配当調整よりも市場のネガティブな反応を引き起こす可能性が低いです。

発行済み株式数を減らすことで、追加的な設備投資をすることなく既存株主の持株比率を高め、将来のEPS（一株当たり利益）を増加させることができます。理論上、大規模な自社株買いは株式供給を減少させ、短期的に株価を押し上げる可能性があり、「自社株買い - 株価上昇 - オプション行使 - 自社株買い」というサイクルを形成します。

最近の買い戻し計画

、株式や業界の将来見通しに対する市場の信頼感を直接反映することが多い。2025年7月には、モルガン・スタンレー、ウェルズ・ファーゴ、シティグループといった大手銀行が大規模な自社株買い計画を発表した。

そのうち、モルガン・スタンレーの自社株買い計画は200億米ドルで、時価総額の約10%を占めています。この計画は、モルガン・スタンレーの将来の市場環境に対する楽観的な見通しを反映しています。現在、投資銀行業務（特にM&Aおよび売却取引）は活況を呈しており、市場のローテーションや金利変動により、取引手数料や資金調達活動がさらに増加する可能性があります。2025年末までに金利は低水準に低下する見込みであり、モルガン・スタンレーはM&A取引の機会がさらに増加すると予想しています。

ウェルズ・ファーゴは、2025年第2四半期に最大400億ドルの自社株買い計画を発表しました。ウェルズ・ファーゴは商業銀行業務に特化しており、主な収入源は住宅ローン、クレジットカード、その他の商品です。現在の信用サイクルの谷間は終わりに近づいており、金利の低下に伴い、ウェルズ・ファーゴの収益性は回復すると予想されています。

ウェルズ・ファーゴの自社株買いプログラムは、経営陣が同行の株価価値を認識していることを示しており、自社株買い規模の拡大は株主価値をさらに高め、株価上昇につながることが期待される。

シティグループの自社株買い計画は200億ドルで、株価の力強い勢いと合致しています。投資銀行業務と商業銀行業務を統合した大手銀行として、シティグループは収益源を多様化しており、現在の複雑な市場環境においても良好な業績を維持しています。

画像出典：シティグループ

これらの計画は、2025年7月に実施された連邦ストレステストの結果と一致しており、銀行の平均Tier 1普通株資本比率は11.6%に達し、最低要件の4.5%を大幅に上回り、強力なリスク耐性を示しています。

自社株買いは価格シグナルとして機能できるか？

自社株買いは、過小評価されている株価と将来の収益成長に対する経営陣の自信を反映する可能性があります。

2025年第1四半期、S&P 500指数は2,830億ドルの自社株買いを実施し、前年同期比24%増となりました。このうち金融業界は2,000億ドルを拠出しました。過去の事例を見ると、2023年の2,000億ドルの自社株買いは、S&P 500銀行指数を3ヶ月で15%上昇させました。また、2024年第2四半期には、シティグループが50億ドルの自社株買いを実施し、株価純資産倍率（PB）を0.8倍から1.0倍に上昇させました。2025年のストレステストと米国の融資成長率5 %から6%の予測は、金融業界の価格設定の見直しをさらに後押ししています。

しかし、自社株買いの増加と利益の伸びの乖離が懸念材料となっている。2010年から2020年にかけて、S&P 500構成銘柄の自社株買いは2,988億ドルから5,198億ドルに増加した一方で、利益の伸びは鈍化した。2017年から2018年にかけて、EPSと自社株買いはそれぞれ40%と37%増加したのに対し、純利益の伸びはわずか6%にとどまった。

S&P 500の四半期ごとの自社株買いの時価総額に対する割合 出典: S&P Global

これは、特に設備投資や研究開発費が削減されている場合、自社株買いがファンダメンタルズの弱さを覆い隠してしまう可能性があることを示唆しています。自社株買いへの過度な依存は、長期的な競争力を弱める可能性があります。資金はイノベーションやM&Aから自社株買いへとシフトし、短期的には株価を押し上げますが、ファンダメンタルズのサポートが欠如しているため、中長期投資家にとってリスクとなります。

役員報酬をEPSまたは株価に連動させることで、企業は特定の時期に自社株買いを実施し、短期的な財務業績の向上を図る可能性がありますが、長期的な事業開発やイノベーションの必要性を無視してしまう可能性もあります。2023年のシリコンバレー銀行危機後、自社株買いによってバリュエーションは安定しましたが、危機以前の積極的な自社株買いは一部の銀行の現金準備不足につながり、救済措置が必要となりました。シティグループの株価は、パンデミック初期に自社株買いを実施した後も、市場が景気後退による資産の質への影響に注目したため、20%下落しました。

さらに、純購入額としての自社株買いは、金融引き締めや外国資本の流出が発生した際に、市場心理を安定させ、下押し圧力を緩和します。しかし、自社株買いが利益成長ではなくファンダメンタルズの弱さに依存する場合、バリュエーションバブルが発生し、市場の価格発見機能を歪める可能性があります。

業界別ニュース

金融セクターの自社株買いブームは、スティープな利回り曲線と安定した信用力と整合しており、エンジェルオーク・キャピタル・アドバイザーズの2025年1月のレポートでは、年末の金利低下により純金利マージンが改善する可能性があると指摘されています。しかしながら、貿易関税とバーゼルIII最終合意は資本コストを上昇させ、自社株買いの持続可能性を制限する可能性があります。

JPモルガン・リサーチの2025年の見通しによると、業界の差別化はますます進み、金融業界は自社株買いやM&Aの恩恵を受ける。しかしながら、ノンバンク融資の競争や商業用不動産融資の難しさは、地方銀行にとって課題となる可能性がある。2025年には、S&P500銘柄の自社株買い承認額は7,500億米ドルに達し、そのうち金融業界は約2,000億米ドルの自社株買い資金を提供すると予想されるが、テクノロジー業界におけるAI投資は年末までに資金を転用する可能性があり、自社株買い活動の持続可能性に影響を与える可能性がある。

2025年に大手銀行が大規模な自社株買いを実施することは、堅調な資本比率、ストレステストの結果、そして予想される利益成長を踏まえると、業界の株価調整の強力なシグナルとなる可能性があります。しかしながら、過度な依存は短期主義を反映している可能性があるため、投資家は自社株買いとファンダメンタルズとの整合性を評価する必要があります。

さらに、投資家は2025年第2四半期の決算シーズンの進捗状況にも注目すべきです。JPモルガン・チェースは7月15日に決算発表を予定しており、決算シーズンの正式な開始となります。この時期に市場は、金融業界の収益実績と自社株買い活動の持続可能性に関するより詳細なデータを得ることになり、これは金融業界の投資見通しを評価する上で非常に重要です。