2025年第1四半期、ウォーレン・バフェット氏が率いるバークシャー・ハサウェイは、高い評価額と予測不可能な市場環境の中で、積極的にリスクエクスポージャーを減らし、中核資産に集中し、十分な流動性を維持するという一貫した投資スタイルを再び示しました。

最新の13Fレポートによると、バークシャーは金融セクターの保有を調整し、消費者セクターで限界最適化配分を行い、まだ明らかにされていない新たなポジション操作を維持した。全体的な保有戦略は、安定した収益と資本の保全に対する当社の長期的な重点を継続するものです。

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銀行株の保有を減らす

2025年3月31日現在、バークシャーの保有上位10銘柄は保有銘柄の時価総額のほぼ90％を占めており、安定した構造でスタイルに明らかな変化はない。そのうち、アップルは引き続き最大の保有株数であり、保有株数は変わらず3億株、時価総額は666億ドルで、全保有株数の約4分の1を占めた。アメリカン・エキスプレス、コカ・コーラ、シェブロンといった伝統的な中核銘柄に大きな変化はなく、これはバフェット氏のブランド価値と消費者の回復力に対する長期的な信頼を反映している。

対照的に、金融セクターのポジション調整はより顕著でした。バークシャー・ハサウェイはバンク・オブ・アメリカの保有株を4,866万株減らし、7.15%の減少となった。この決定はバンク・オブ・アメリカの第１四半期財務報告とは微妙に対照的だ。バンク・オブ・アメリカの収益は予想を上回ったものの、投資銀行業務の収益は3％減少し、クレジットカードの不良債権率は4.05％に上昇し、金利変動と消費低迷に対する伝統的な銀行業界の脆弱性を反映している。

同時に、バークシャーはキャピタル・ワン・ファイナンシャル・コーポレーションの保有株を約4％減らし、シティグループとブラジルのデジタル銀行ヌーバンクの保有株を清算した。

金融保有高が体系的に減少したのは今回が初めてではない。過去10年間を振り返ると、金融システムが景気循環の頂点にあったときや構造的な課題に直面したときに、バフェット氏は銀行株への配分を何度か減らしてきた。銀行株の減少は、高金利サイクルにおける銀行業界の収益性とリスク状況に対するバークシャーの慎重な姿勢を反映している。

現在、銀行業界は規制、金利変動、信用リスクという三重の圧力にさらされています。このセクターの評価は下落しているものの、明確な安全余裕はありません。

消費財在庫の構造的増加

バークシャー・ハサウェイは今四半期、消費者部門の保有株をわずかに増やした。同社のコンステレーション・ブランズ株は113％増加し、スイミングプール設備サプライヤーのプール・コーポレーション株は144％増加した。保有株数の増加は全体の資産規模に比べれば小さいものの、バークシャーが構造的な消費者機会に引き続き注目していることを示しています。

コンステレーション ブランズは高級アルコール市場において大きなブランド優位性を持っています。同社はコロナやモデロなどの有名ブランドを所有しており、世界中で幅広い人気と評判を誇っています。インフレの高騰と需要の差別化を背景に、同社はブランドの優位性と高級製品に対する消費者の認知度により一定の価格決定力を持ち、変化する市場で競争力を維持しています。

プール社は、米国の家計資産の向上と不動産リフォームのトレンドに依存して、サブ産業の安定した成長を維持しています。上記の保有株数の増加は、ブランド障壁があり、キャッシュフローが安定しており、構造的な消費向上傾向の恩恵を受けている企業に対するバークシャーの選好を反映しています。世界的な貿易摩擦の激化やサプライチェーンコストの変動を背景に、この種のビジネスは安定したキャッシュフローと強い顧客粘着性を持っており、これはバフェットの古典的な原則の1つである「堀を見つける」ことに一致しています。

この種の保有株数の増加は、ポートフォリオ内の限界最適化操作であり、消費者セクターへの積極的な賭けではなく、むしろマクロ経済の不確実性の下での資産配分の多様化に関するバークシャーの戦略的考慮を反映したものであることを指摘しておく必要がある。

秘密のポジションがあります

保有銘柄の目に見える変化に加え、バークシャー・ハサウェイは第１四半期に米証券取引委員会（SEC）に対し、特定の保有銘柄を「一時的に秘密にしておく」よう再度申請した。

過去の経験に基づくと、機密操作は、徐々にポジションを構築しており、購入計画がまだ完了していない戦略的投資に関連するものがほとんどです。この動きは、市場の注目を集めたり株価を押し上げたりすることなく、特定の株式の保有をひっそりと増やし続けるためかもしれない。世界有数の投資家であるバフェット氏の投資行動は、しばしば市場の追随を招きます。ある銘柄について楽観的な見方をしており、徐々に保有株数を増やしたいと考えていますが、市場の過剰反応による投資コストの増加を避けるために、彼は自分の保有株数を秘密にしておくことを選択します。

と合わせると、秘密のターゲットが単一株である場合、ポジションの規模は10億～ 20億ドルになる可能性がある。一部のアナリストは、ターゲットは非景気循環型の工業、インフラ、または製造業の企業になる可能性があるとみており、これはバフェット氏が好む「理解しやすいビジネスモデル」と「長期的な堀」の考え方と一致している。

以前、バークシャーはバフェット氏が保険会社チャブの株式を増やした際にも同様の秘密保持要請を行い、2024年にようやくその保有状況を公表した。その前は2020年にシェブロンとベライゾン・コミュニケーションズを買収していた。

現金準備の増加

バークシャーは2025年第1四半期も引き続き高い現金準備率を維持した。第１四半期末時点で、バークシャーの現金準備金は３４７７億ドルに達した。世界的な流動性が逼迫し、米ドルのSOFR金利が高止まりしている環境において、高い現金準備は、バークシャー社が市場が急落した際に底値で買い付ける能力をもたらし、また現金配分比率の継続的な増加は、潜在的な下振れリスクに対するバークシャー社の防御的レイアウトを浮き彫りにしている。

2025年のバークシャー株主総会で、バフェット氏はこう述べた。 「私が大金を稼げたのは、全財産を投資しなかったからだ。」したがって、現金を蓄えることは保守的なアプローチではなく、積極的な戦略的選択である可能性があります。歴史的に、バークシャーは2008年の金融危機と2020年のパンデミックによる暴落の際に、現金準備金を活用して（エネルギーや金融などの分野で）大規模な買収を実行し、最終的に超過収益を達成しました。

BRK.Aデータソース: TradingView

長期的には、バークシャーは現金を受動的な安全資産ではなく、体系的な市場調整で超過収益を得るための重要な手段とみている。この柔軟な構成により、極端な環境における評価の不一致を捉え、 「他者が恐れているときに貪欲になる」瞬間を待つための条件が整います。

結論

世界市場の不確実性の高まり、高金利、貿易摩擦の激化を背景に、バフェット氏とバークシャー・ハサウェイは積極的な行動を取らず、構造を最適化し、リスクを軽減し、柔軟性を維持することを選択した。

市場参加者にとって、現在の市場の雑音は頻繁で、短期的なトレンドが繰り返されるが、バフェット氏の行動は、複雑なサイクルにおいても投資の核心は依然として合理性、忍耐、規律にあることを投資家に改めて思い出させる。