要点:

1. 2025年第2四半期、テスラの売上高と利益は全面的に減少し、市場予想を下回り、最大の事業である自動車部門の売上高は引き続き2桁減少した。

2. テスラの最近の業績低迷にもかかわらず、マスク氏は同社の今後の新車計画を改めて強調した。手頃な価格のモデルは2025年前半に試作生産され、後半には量産される予定だ。

3. テスラは技術的、財務的に優位性を持っているものの、依然として激しい市場競争、規制上のボトルネック、実行リスクに直面し、「理想と現実」の綱引きに直面している。

テスラは長年の高成長を経て、もはや期待に左右されない現実に突入しつつあります。2025年以降、ロボタクシーの話題性を受けてテスラの株価は回復したものの、全体的なトレンドは依然として弱く、7月23日時点で株価は2024年末のピークから約38%下落しており、「コンセプトの憶測」に対する市場の敏感さは高まっています。

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2025年第2四半期の財務報告データによると、テスラの世界主要市場における売上高は圧迫されており、製品競争力は徐々に低下し、株価はもはや過剰なプレミアムを享受できていない。市場はこの電気自動車技術の巨人の基本論理を再検証している。AIビジョンが短期的に実現できないのであれば、テスラは投資家の信頼を支えるために他に何に頼ることができるのだろうか？

財務実績

テスラの2025年第2四半期財務報告では、財務指標が全面的に悪化したことが示された。

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自動車部門の売上高は前年同期の44万3,956台から13.5%減の38万4,122台となり、前年同期の売上高は16%減の166億6,100万ドルとなりました。これは需要の低迷と市場シェアの低下を反映しています。規制クレジットを除いた自動車部門の粗利益率は、原材料費の上昇と価格調整の影響で、前年同期の18.2%から15%に低下しました。規制クレジット収入は50.7%減の4億3,900万ドルとなり、4四半期連続の減少となりました。これは政策支援の縮小を示唆しています。

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エネルギー事業の売上高は7%減の27億8,900万ドルとなり、第1四半期の67%増からマイナスに転じました。これは、関税がサプライチェーンに影響を与えたためと考えられます。しかし、粗利益はPowerwallの導入により8億4,600万ドルに達しました。サービスおよびその他の売上高は、スーパーチャージャーネットワークに約2,900カ所の充電ステーションが追加されたことにより、17%増加して30億5,000万ドルとなりました。

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営業利益は42%減の9億2,300万ドルとなり、営業利益率は6.3%から4.1%に低下しました。設備投資は5%増加して23億9,400万ドルとなり、フリーキャッシュフローは89%急減の1億4,600万ドルとなりました。これは、その他の収入32億ドルとデジタル資産収入（主にビットコイン）28億4,000万ドルによって部分的に支えられており、キャッシュフローの圧迫を覆い隠しています。

第2四半期決算は、テスラの外的ショックに対する脆弱性と、自動車事業の停滞を相殺するために将来技術への依存度が高いことを露呈した。売上高の12%減は深刻な数字だが、自動車販売の16%減よりは低く、エネルギー部門とサービス部門が一定の回復力を示している。しかしながら、フリーキャッシュフローが89%減少したことは、特に設備投資が旺盛な時期には、流動性に関する懸念を生じさせる。

外圧

テスラの業績は、特にトランプ政権の関税政策と電気自動車税額控除の廃止といった外部要因によって大きな影響を受けた。

同社の最高財務責任者（CFO）であるヴァイブハブ・タネジャ氏は、関税によって約3億ドルの追加コストが発生したと推定し、2025年9月に税額控除が失効することで需要がさらに弱まる可能性があると指摘した。テスラは販売活動を強化し、それまでに新製品の発売を延期する計画だ。同社の中国での売上高の約36%はトランプ政権の対中関税政策の影響を受けており、サイバーキャブ・プロジェクトのサプライチェーンは混乱している。

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さらに、同社のCEOであるイーロン・マスク氏のトランプ政権への関与と、物議を醸す政策への支持は、ブランドの評判にダメージを与えています。マスク氏が特定の極右運動を公然と支持したことは物議を醸し、欧州におけるテスラの販売台数が28%減少したと報じられています。さらに、中国のBYDがテスラを追い抜いて電気自動車市場の世界的リーダーとなり、テスラの価格決定力と市場での地位を低下させています。

将来は不透明だ

テスラの最近の業績低迷にもかかわらず、マスク氏は同社の今後の新車計画を改めて強調した。廉価モデルは2025年前半に試作を開始し、下半期には量産開始となる予定だ。目標は明らかに大衆市場の獲得だが、熾烈な競争とBYDの極めて低価格な価格設定を考えると、この計画はすぐには効果を発揮しない可能性がある。テスラがこの廉価モデルで本当に新たな成長の柱を切り開くことができるかどうかは、依然として不透明だ。

期待が高まっているサイバーキャブの無人タクシーとセミトラックについては、公式の量産予定は2026年となっているが、過去の自動運転プロジェクトにおける度重なる遅延を考慮すると、予定通りに納品できるかどうかは依然として不透明であり、実行リスクは無視できない。

マスク氏は、完全自動運転（FSD）ソフトウェアの開発が順調に進んでおり、有料ユーザー数が400万人を超えていることを強調し、今年後半に欧州連合（EU）と日本で試験運用する計画だと述べた。

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オースティンでもロボタクシーの実証実験が進行中ですが、カリフォルニア州の規制当局は、テスラがまだ自動運転ライセンスの申請を行っていないことを明確にしており、規制当局の承認が依然として最大のボトルネックとなっています。大規模な展開には厳格な監督と安全性の審査が必要であり、事故調査の影はまだ消えていません。対照的に、アルファベット傘下のウェイモは自動運転技術とコンプライアンスにおいて明らかに先行しており、テスラはこの競争の緊迫感を強く感じています。

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技術面では、テキサス・スーパーファクトリーにNVIDIA H200 GPUを16,000個追加したことで、AIトレーニング能力が業界最高レベルに飛躍し、4680個のバッテリーの歩留まりが85%に向上し、コストが18%削減され、北米モデルYへの搭載比率が30%にまで上昇しました。これらの進歩は確かにテスラの技術競争力とコスト管理能力を向上させましたが、激しい市場競争とマクロ経済の圧力に直面しているため、依然として外部からの懸念を完全に払拭することはできません。

設備投資に関しては、同社は2025年に120～140億ドルの投資を計画しており、これは2024年と比べて大幅に削減されています。これは、同社が従来の生産能力拡大からAIとロボティクスへの戦略転換を図っていることを示しています。テスラは約230億ドルの手元資金を保有し、エネルギー事業は着実に成長していますが、将来の投資成果は依然として不透明であり、リスクを無視することはできません。

市場アナリストの間では、テスラの将来見通しについて明確な見解の相違が見られます。バンク・オブ・アメリカは、関税などの外部要因が短期的な障害となると予測していますが、ロイター通信は、ロボタクシーの商業化が成功すれば、テスラの時価総額は2029年に2兆ドルを超える可能性があると楽観的に予測しています。しかし、マスク氏が自動運転開発のタイムラインを何度も達成できなかったことを考えると、投資家はこうした楽観的な期待に対して依然として慎重な姿勢を崩していません。

揺らいだ自信

2025年第2四半期の業績が悪かったことが影響し、テスラの株価は業績報告の発表後に下落した。

7月23日、テスラの株価は通常取引で0.45ドル上昇し、332.56ドルで取引を終えた。これは0.14%の上昇である。決算発表後、同日の米国株式市場の引け時点で、テスラの株価は前営業日比8.20%下落の305.3ドルとなり、時価総額は9,833億5,800万ドルに縮小した。過去1年間で、テスラの株価の累計下落率は24 %に達し、同時期のS&P500指数のパフォーマンスを大きく下回っている。

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テクニカルチャートで見ると、株価は依然として338ドルの水準に抑制されており、効果的な突破には至っていません。業績や政策のわずかな改善によって期待が押し上げられなければ、その後のトレンドは依然として主にレンジ内で推移する可能性があります。

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激しい市場競争、規制上のボトルネック、そして実行リスクに直面し、 「理想と現実」の綱引きに直面しています。テスラが将来、約束を果たし、真の変革を実現できるかどうかは、投資家が最も懸念する核心的な問題です。