2024年の米国大統領選挙後、 「ホワイトハウス配当」によりテスラの株価は一時480ドルまで急騰し、その評価額は従来の自動車会社のそれをはるかに上回った。しかし、政治的リスクが露呈し、売上が期待を下回るなか、同社の「技術的特性」に対する市場の疑念は強まっている。

2025年3月7日金曜日の米国株取引終了時点で、テスラの株価は7週間連続で下落し、上場以来最長の下落を記録した。同社の時価総額は2024年12月のピークから8,000億ドル以上減少し、米国大統領選挙以来のすべての上昇分をほぼ取り消した。

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中国市場でのFSDの「去勢版」はパフォーマンスが低い

スマートカーの自動運転システムは、センサー、アルゴリズム、アクチュエータを使用して、車両が自律的に環境を認識し、経路を決定し、動きを制御できるようにすることを理解することが重要です。その目標は、人間のドライバーに代わって動的な運転タスクを完了することであり、自動化の程度に応じて L0 から L5 のレベルに分かれています。

L0: 緊急支援、自動化なし、早期警告のみ、完全に人間によって制御されます

L1-L2: 運転支援、ドライバーが全プロセスを引き継ぐ必要がある

L3: 自動運転はいくつかのシナリオで可能ですが、ドライバーはいつでも運転を引き継ぐ準備ができていなければなりません

L4-L5: 高度/完全自動運転、人間の介入は不要

テスラのFSD（完全自動運転）は同社が開発した先進運転支援システム（ADAS）であり、現在業界をリードする地位にあります。 FSD は純粋なビジョン ソリューション (カメラ + AI アルゴリズム) を採用し、エンドツーエンドのニューラル ネットワーク アーキテクチャに依存し、大量の実際の運転データを通じてトレーニングされ、認識から意思決定までのフルチェーンの自動化を実現します。現在、最新バージョンのFSD V13.2（監視バージョン）はすでに「ポイントツーポイント」自動運転をサポートしており、米国のユーザーに順次提供されている。

しかし、中国市場ではテスラFSDのパフォーマンスは満足できるものではありません。

2025年2月、テスラFSDは正式に中国市場に参入しました。しかし、実際の機能はL2アシスト運転にダウングレードされており、米国版とのギャップがある。中国の複雑な交通状況に直面して、FSDは頻繁に信号を見誤ったり、車線変更の際に躊躇したりした。実際のテスト後、一部の車の所有者は「機能と宣伝の間には大きなギャップがある」と率直に述べた。

テスラFSDのコア競争力は、膨大なデータトレーニングとコンピューティングパワーのサポートに由来しているが、中国では二重の制限に直面している。第一に、データを輸出できないこと、第二に、米国の禁止措置により、中国でのモデルトレーニングに高性能GPUを使用することが制限されていることである。テスラは公開ビデオを通じて訓練のシミュレーションを試みているが、中国の道路はより複雑で、現場データの蓄積が不十分なため、モデルの適応性が低下している。対照的に、BYDやHuaweiなどの地元企業は、迅速な最適化のために現地のデータに依存しており、技術格差は縮小しています。

なお、FSDは中国では64,000元で販売されており、機能はL2+レベルの運転支援機能に相当します。 BYDやLeapmotorなどのブランドのインテリジェント運転機能は、ほとんどが標準または低価格のオプションです。たとえば、BYD Yuan PLUSインテリジェント運転バージョンの開始価格はわずか115,800元です。それに比べると、FSDの価格競争力は明らかに不十分です。

消費者のコスト効率に対する敏感さにより、テスラは価格競争で不利な立場に置かれている。JDパワーのデータによると、2025年までに中国消費者の国産インテリジェント運転システムに対する信頼は68％に達し、初めてテスラを上回ることになる。

FSDはかつてテスラの核心的な技術的防御壁とみなされていたが、中国国内自動車会社の急速な技術革新と価格戦略の影響を受けて、当初の「ベンチマークとしての地位」は徐々に置き換えられ、市場シェアがさらに失われる可能性がある。

マスク氏の政治的論争

現在、ゴールドマン・サックスやバンク・オブ・アメリカなどの機関投資家は最近、「売上の減少、スマートドライビングにおける競争の激化、マスク氏に対する政治的リスク」などを理由に、テスラの目標株価を大幅に引き下げている。

技術的な課題に加え、テスラはマスク氏の個人的な論争によるブランド危機にも直面している。マスク氏がトランプ政権に加わり「政府効率化局」の局長を務めて以来、同氏の過激な政治姿勢は数々の危機を引き起こしてきた。

まず、最近、米国の多くの場所で「テスラをボイコット」するデモが勃発した。デモ参加者はテスラのブランドに「汚名」を着せ、一部の車両にはナチスのシンボルがスプレーで描かれたり、燃やされたりした。一部のアナリストは、マスク氏の連邦政府職員の人員削減の推進や政治への介入の行動が国民の反発を激化させ、潜在的な消費者が他のブランドに目を向ける原因になっていると指摘した。

さらに、公表された報道によると、マスク氏の右翼的発言やトランプ政権との緊密な協力が、欧州の消費者による強力なボイコットを引き起こしている。 2025年1月と2月、テスラのドイツでの売上は前年比76％減、フランスでは44％減となり、欧州の電気自動車市場全体の30％の成長傾向とは対照的となった。複数のマイナス要因の影響で、テスラのブランドイメージと市場の信頼は二重の打撃を受け、世界販売は大打撃を受け、中国、欧州、米国での販売はいずれも落ち込んだ。

モルガン・スタンレーは「AI+ロボット企業」への転換について依然として楽観的だが、マスク氏の個人的な論争はテスラのブランドと深く結びついており、長期的な破壊的影響を排除するのは難しいかもしれないというのが市場の共通認識だ。テスラが短期間で破壊的な製品を発売し、ブランドイメージを再構築できない場合、さらなる衰退に直面する可能性がある。