要点:

1. 2025年には、トランプ大統領の関税の影響を背景に、過度の評価プレミアムとAI投資の持続可能性に対する疑念から、Mag-7が市場の下落を主導しました。

2. AI設備投資のパフォーマンス回復力とクラウドビジネスの予想を上回るパフォーマンスが、Mag-7の上昇を支える中核となる可能性がある。

3. しかし、長期的には関税や業界競争といった問題を無視することはできません。

2025年上半期、米国株式市場はトランプ大統領の追加関税などの影響で評価の見直しの嵐に見舞われた。 Mag - 7 (Apple、Microsoft、Google、Meta、Amazon、Nvidia、Tesla) は、過去 10 年間の米国株の強気相場の原動力となっています。近年のAIブームの恩恵を受け、市場価値は高騰し続けています。しかし、トランプ大統領の関税の影響を背景に、過度の評価プレミアムとAI投資の持続可能性に対する疑念から、 Mag - 7も市場の下落を主導した。

しかし、トランプ大統領の関税政策の揺らぎと決算シーズンの予想を上回る業績により、市場心理は反転しつつあるようだ。 4月8日以降の反発（Mag-7は14.8％上昇し、S＆P 500の10.9％を上回った）も、市場がMag-7を完全に見放したわけではないことを示している。 AI設備投資のパフォーマンス回復力とクラウドビジネスの予想を上回るパフォーマンスが、この転換期を支える中核となりつつある。

Apple 株価データソース: [Futu Niu Niu] 2025 年 5 月 6 日時点のデータ

AIへの信頼の揺らぎがもたらす価値の再評価

2025年の初めには、AIブームは冷え込み始めたように見えました。特に1月24日に中国のオープンソースモデルDeepSeekがリリースされて以降、インフラAI設備投資に対する市場の熱意は急激に冷めてしまった。このモデルはGPT-4に匹敵する性能を持っており、AI技術におけるアメリカ企業の独占という神話を打ち破ったほか、アメリカのテクノロジー大手によるAIへの無謀な投資の持続可能性について市場の疑念や懸念を引き起こした。

同時に、トランプ政権が4月2日に発表した相互関税政策は、Mag-7のコスト構造と販売市場に直接的な影響を及ぼしました。アップルの2025年第1四半期財務報告では、1四半期で追加コストが9億ドル増加すると示され、一方アマゾンは関税と消費低迷により2025年通期業績予想を引き下げた。

市場ではサプライチェーンのコストが大幅に上昇すると予想されている。 GPUや電力インフラなど、 AIハードウェアやデータセンター拡張に必要な主要設備のコストが高騰しており、AIの資本回収サイクルに対する投資家の懸念が深刻化している。この政策的混乱は、技術競争要因と相まって、AIへの信頼の崩壊を共同で促進しました。

評価の観点から見ると、マグ７の予想株価収益率（PER）は年初30倍から4月初旬には21.7倍に急落し、時価総額シェアは32％から28.4％に縮小した。 S&P500指数全体の19.2倍と比べるとまだ高いものの、バブルは大幅に縮小した。株価売上高倍率（P/S）も7.7倍から5.6倍に低下した。ラウンドヒル・イコール・ウェイト・マグ7 ETF（MAGS）は2月から4月初めにかけて27％近く急落し、同時期のS＆P 500 ETF（SPY）の19％の下落をはるかに上回りました。

ラウンドヒル Mag-7 ETFデータ ソース: [Futu NiuNiu] データ (2025 年 5 月 6 日時点)

AIのリターンがパフォーマンスの回復力を浮き彫りにする

関税圧力に直面しているにもかかわらず、Mag - 7 の決算シーズンは、AI 投資が単なるコストのブラックホールではなく、実際の収益増加につながっているという重要なシグナルを発しました。

現在のテクノロジー大手が発表した財務報告書は、 AI関連ビジネスが急速な成長を続けていることを示しています。アルファベット傘下のグーグルクラウドは第１四半期の売上高が１２２億６０００万ドルとなり、利益率は９．４％から１７．８％に急上昇した。ジェミニ大型モデルは3月に月間アクティブユーザー数3億5000万人というマイルストーンを達成した。 2025年の設備投資計画は前年比43％増の750億ドルに急増した。

Appleのハードウェアコストは関税の影響で上昇したが、MicrosoftのAzureクラウドサービスはAIへの強い需要により関税が全体的な業績に与えたマイナスの影響を相殺しており、AIビジネスの反循環的な性質を浮き彫りにしている。 Azure の収益は今四半期、前年同期比 33% 増加し、AI サービスが Azure の成長の 16% に貢献しました。マイクロソフトは、AIインフラへの投資を継続し、第4四半期の設備投資は前月比で増加すると述べた。ナデラCEOは「ソフトウェアはインフレと戦うための最良の武器である」と強調した。メタとアマゾンはそれぞれ広告とクラウドサービス事業で堅調を維持し、2025年の設備投資見通しを引き上げました。

Nvidia は Google TPU や Apple の自社開発チップとの競争に直面しているものの、データセンター GPU の受注は依然として好調です。 Meta や Microsoft などの顧客の既存のコンピューティング能力は飽和状態には程遠く、コンピューティング能力に対する需要は高まっています。 2025年の設備投資計画ではAIインフラが50 ％以上を占めます。

ブルームバーグのデータによると、マグ７の今年の利益成長率は21.6％と予想され、売上高成長率は9.7％に引き上げられており、いずれも年初時点の市場予想を上回っている。重要なのは、将来利益率が 26.2% に上昇し、 S&P 500 の他の企業 (11.9%)の2 倍以上になったことです。これは、AI への投資が成果を上げ始めていることを反映しています。

評価は冷え込んでいるが、上昇の勢いは消えていない

注目すべきは、Mag-7のS&P500における割合が年初32%から28.4%に低下しているものの、指数の利益への貢献は22.6%に上昇し、収益シェアは11.8%に達したことである。これは、評価額は圧迫されているものの、利益と収益の面で Mag-7 の構造的な優位性がより顕著になっていることを示しています。

一方、Mag-7をS&P500から除外すると、残りの企業の全体的な予想株価収益率はわずか2.1倍となり、非テクノロジー部門に成長プレミアムがないことを反映している。言い換えれば、Mag-7 は現在の市場において依然として、より確実性と希少性を備えた成長資産です。

さらに、ホワイトハウスが最近たびたび発している関税緩和のシグナルにより、米国株式市場は2週間にわたるV字反転に陥り、S&P500指数は20年間でまれな9日連続の上昇を達成した。市場心理は和らぎ、VIX恐怖指数は一時22.68まで低下した。関税による景気後退懸念は和らぎはしていないものの、投資家の市場に対する信頼感は徐々に回復しつつあり、今回の価格上昇局面でもマグ７は好調な業績を上げ、市場全体の上昇に貢献している。

S&P 500 指数データ ソース: [Futu Niu Niu] 2025 年 5 月 6 日時点のデータ

結論

現在の Mag-7 の反発の本質は、最悪の予想が打ち砕かれた後の市場感情の回復にあるのかもしれない。 AI設備投資のパフォーマンス実現は短期的なサポートを提供し、AI支出の持続可能性と収益性に関する市場の確信を強化しました。同時に、テクノロジー大手は AI 分野への投資を増やし続けており、AI サイクルに再び新たな勢いを注入しています。

しかし、長期的にはこれらの問題を無視することはできません。まず、ホワイトハウスが関税の対象範囲をさらに拡大した場合、ハードウェア企業と電子商取引企業が真っ先に打撃を受けることになるだろう。トランプ大統領は5月4日、米国に入ってくる外国製作映画すべてに100％の関税を課すと発表し、将来的には医薬品にも関税を課す可能性を示唆した。これはトランプ大統領の貿易戦争の新たな局面を示すものとなるかもしれない。

第二に、ディープシークなどの低コストモデルや、アリババやテンセントなどの香港上場テクノロジー株の台頭が、世界の資本を分散させている。今後、中国でAI配当が加速的に実現すれば、資本市場が米国株のAI評価基準を再評価する可能性があり、そうなるとMag-7の評価プレミアムを維持することが難しくなるかもしれない。現在、AIトラックは期待ギャップ競争から実現ギャップ競争の段階に入っています。 AIを活用して実際の利益と効率性の向上を実現できない企業は、評価額を圧縮するという圧力に継続的に直面することになるだろう。