要点:

1. 2025年5月、ビットコインは史上最高値の11万ドルを突破した後、急落しました。

2. しかし、ビットコイン上昇の長期的な論理は変わっていない可能性があり、機関投資家の資金が大規模に暗号通貨市場に流入しています。

3. アナリストは、ビットコインが2025年末までに20万ドルのサイクル高値に達すると予測しています。

2025年4月初旬から5月下旬にかけて、ビットコインは大幅な上昇を記録し、価格は約7万ドルから急騰し、5月22日には11万ドルの水準を突破して過去最高値を記録しました。

しかし、ビットコインは急速に反落し、1日で3%急落しました。暗号資産市場全体で24時間以内に21万人以上のトレーダーが清算され、清算額は7億1,100万ドルに達しました。

画像出典: TradingView

ウォール街のアナリストの中には、ビットコインバブルが形成されつつあり、弱気相場が始まる可能性があると警告する者もいる。今回のビットコイン上昇は、終わりなのか、それとも新たなサイクルの始まりなのか？

変化するリスク選好

トランプ大統領の関税政策の継続的な悪化は、世界の資本のリスク選好を変化させている。米国商務省のデータによると、2025年第1四半期の米国GDPは前年同期比0.3%減少し、これは2022年以来最悪の四半期パフォーマンスとなった。

画像出典：米国商務省

ミシガン大学が発表した消費者信頼感指数は4か月連続で低下し、個人消費の伸び率は0.7％から0.2％に低下、不動産市場の住宅ローン指数も下落傾向を示している。

画像提供：ミシガン大学

ISM製造業PMIと非製造業PMIはともに縮小範囲に落ち込み、供給面と需要面の両方が圧迫されていることが示された。

画像出典：Trading Economics

このようなマクロ環境において、市場のリスク回避ムードは強まっています。国家の信用力を持たない分散型資産であるビットコインは、金と同様の安全資産としての特性を獲得しつつあります。

データによると、2025年5月にはビットコインファンドの純流入額が55億米ドルに達した一方、同時期に金ファンドは15ヶ月ぶりの資金流出を記録しました。特に伝統的市場のボラティリティ上昇を背景に、金を金融システムリスクヘッジの選択肢として捉える投資家が増えています。

インフレの鈍化はビットコインの「反インフレ」のラベルを弱める

インフレの論理はかつてビットコインの初期の主張を支える中核的なものだったが、インフレが高かった時期にビットコインが「デジタルゴールド」としての役割を求められていた2021年とは異なり、現在の米国のインフレは大幅に低下している。

4月のデータは、米国のコアCPIとコアPCEの前年比成長率が、主にエネルギー、中古車、食品価格の下落により引き続き低下していることを示した。

画像出典：Trading Economics

ミシガン大学が発表した消費者の1年間のインフレ期待は6.6％に上昇したが、経済の基礎的要因が弱いため、この上昇傾向が続くことは難しい。

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「インフレ耐性資産」としての論理が弱まっていることを意味します。これは、特に投資家が金利感応性資産に目を向け始めている時期に、無条件の資金流入をある程度制限してきました。しかし、ビットコインの価値論理は「インフレ耐性」から「マクロヘッジ」へと徐々に移行しており、リスク資産のボラティリティからの独立性が徐々に高まっていることを指摘しておく必要があります。

FRBの利下げ期待が高まる

経済成長の減速とインフレ率の低下を背景に、FRBによる利下げへの期待が市場で急速に高まっています。CMEのFedWatchツールによると、市場はFRBによる最初の利下げを早ければ9月にも織り込み始めており、年間の累積利下げ幅は50～75ベーシスポイントとなる可能性があります。

画像出典：CME

緩和的な金融政策はビットコイン価格に直接的なプラスの影響を与えます。第一に、低金利環境は現金や短期債券の保有に伴う機会費用を削減し、ビットコインのような無利子資産の魅力を高めます。第二に、金利引き下げは市場のリスク選好度の回復を伴うことが多く、暗号資産市場への資金流入を増加させます。

過去のデータもこれを裏付けている。 2020年に世界が超緩和サイクルに入った後、ビットコインは2020年3月の3,800ドルから12月には20,000ドルまで400%以上上昇し、2021年には史上最高値の約64,800ドルに達し、2020年の安値から1,500%以上上昇した。現在のマクロ背景には、これと多くの類似点がある。

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ビットコインの「代替資産」としての特性がより顕著に

米国の財政赤字と政府債務の継続的な悪化は、2025年の金融資産の価格形成に影響を与える重要な変数となっている。データによると、5月末時点で米国連邦政府の債務残高は36.2兆ドルに増加し、10年間で倍増し、利息支出が初めて国防予算を上回った。

トランプ政権が導入した「ビッグ・ビューティフル・ビル」が可決されれば、連邦政府の財政赤字は今後10年間で2.4兆ドル増加し、米国の財政の持続可能性をさらに圧迫することになる。債務拡大は米ドルの長期信用に課題をもたらし、世界の準備通貨としての米ドルの地位を構造的に揺るがす可能性がある。

このような状況において、ビットコインは、固定総額を持つ分散型資産として、 「法定通貨の代替」としての役割をますます担うようになっています。大手機関投資家、政府系ファンド、ファミリーオフィスは、ビットコインETFへの継続的な資金流入からもわかるように、資産配分戦略の見直しを進めています。

データによると、2025年5月だけでも、世界のビットコインスポットETFへの純流入額は55億ドルを超え、イーサリアムETF（8億9,000万ドル）を大きく上回りました。ブラックロックのiShares Bitcoin Trust（IBIT）の資産規模は700億ドルを超え、ETF史上最速の成長を記録しました。

ウォール街はビットコインの目標価格を引き上げている。ファンドストラットの創設者トム・リー氏は、ビットコインが2025年に25万ドルまで上昇すると予想している。彼は以前、ビットコインが2024年に10万ドルを突破すると正確に予測していた。

バーンスタインのアナリスト、ガウタム・チュガニ氏は、ビットコインが2025年末までに周期的な高値である20万ドルに達すると予想している。同氏は、暗号通貨が主流になるにつれ、資本市場を統合して変化させる可能性があり、ビットコインは最終的に次の10年間で金に取って代わり、新時代の主要な「価値保存」資産になると考えている。

結論

インフレの鈍化によりビットコインの従来のロジックの一部は無効化されているものの、経済不確実性の高まり、連邦準備制度理事会（FRB）による利下げの可能性、政府債務リスクの増大といったマクロ変数は依然としてビットコイン上昇の基盤となっている。現在の価格はマクロ構造の変化と機関投資家の継続的な流入によって過去最高値に近づいているものの、価格上昇の長期的なロジックは変わらない可能性がある。

6月10日、ビットコインは日中取引で11万ドルに到達しました。これは2週間ぶりの11万ドル超えであり、5月に記録した史上最高値まであと2,000ドルとなりました。

テクニカル分析によると、10万ドルの水準を突破した後、市場の心理的抵抗は弱まり、次の重要な目標は18万ドルから20万ドルのサイクル高値となる。記事執筆時点では、ビットコインは依然として10万ドルを上回っている。

画像出典: TradingView